深度 独立 穿透
真的缺钱吗？
作者：吴双
(资料图片仅供参考)
编辑：蒙多
风品：令煜
来源：首财——首条财经研究院
医改进入深水区，创新药已是价值关键词。一众生物医药企业，在加快做大做强步伐。
5月31日，君圣泰向港交所递交上市材料并获受理。公开资料显示，该企成立于2011年，是一家致力发现、开发及商业化多功能、多靶点的首创疗法的生物制药公司。
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产品尚未商业化 还要烧钱多久
2021年和2022年，君圣泰亏损为2.17亿元、2.24亿元，两年合计亏额4.41亿元。
入不敷出是亏损主因。近两年，君圣泰没有主业收入，其他收入及收益分别为1382.1万元、2058.1万元。而同期研发成本达8401.2万元、1.83亿元。
截至2022年末，君圣泰经营活动、投资活动产生的现金流量净额分别为-1.72亿元、-4.16亿元。账上现金仅剩2.73亿元，研发、运营压力可见一斑，此番上市也有几多紧迫感。
何时才能跑通商业闭环呢？
目前，君圣泰已自主开发了包含5款候选产品的产品管线，涵盖9种适应症。其中针对非酒精性脂肪性肝炎、2型糖尿病、高甘油三酯血症、原发性硬化性胆管炎及原发性胆汁性胆管炎5个适应症项目已处临床开发阶段。
以核心产品HTD1801为例，其布局了五大适应症，分别为二型糖尿病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、严重高甘油三酯血症、原发性硬化性胆管炎、原发性胆汁性胆管炎。
目前，HTD1801适应症之一的NASH，已获FDA授予的快速通道资格认定，并在美国完成lla期临床试验，达到首要终点及关键次要终点。
换言之，前景光明但当下仍有一段至暗时间。何时研发成功、后续商业化效果如何，考验企业的研发质量、效率，市场前瞻性、卡位精准度。
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第一大股东套现为哪般？
聆讯资料显示，君圣泰融资已到C+轮，共引入25家投资机构，募得资金1.16亿美元，估值达5.36亿美元。
审视投资机构，不乏医疗专业基金和医药产业资本。比如医海普瑞、泰格医药，大湾区基金、鸿图资本等。
不过顺利引进战的投背后，君圣泰携带着对赌协议。
2022 年 9 月 5 日，君圣泰医药与公司部分投资者签订股东协议，约定该部分投资者享有资讯权、登记权、股息权、优先清盘权、优先认购权、优先购买权及共同销售权、董事提名权、如无上市则可行使的领售及赎回权，以及转换权及反摊薄权等。
同时约定，递交招股书后上述对赌协议自动暂停。但若公司上市进程未能在与各订约方协定的相关赎回恢复日期前完成，则有关已暂停赎回权将会恢复执行。
同时递表前，海普瑞等机构进行了套现。
招股书显示，2022年4月至9月，海普瑞以340万美元向越秀金蝉四期转让63.18万股股份；9月又以248.08万美元向平潭荣景转让46.1万股股份；2022年10月再次以2000万美元向MPCAPITAL转让37.17万股股份。
累计计算，海普瑞通过三次股权转让成功套现2588.08万美元。据乐居财经，较原始投资升值120.18%。
即便如此，截至递表前，海普瑞及其全资子公司HepalinkBiotechnologyIILimited仍持有君圣泰2025.25万股份，持股占达24.06%，仍是公司第一大股东。
客观来说，投资机构出售股权本无可厚非。但作为第一大股东，上述套现或非募资加分项，易让外界疑虑企业IPO信心足不足。众所周知，生物医药研发往往长周期、大投入、强不确定性，有时候信心甚至远胜黄金。
当然，若有战略引资深意，当属别论。
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企业负债超资产 创始人涨薪
不算多苛求。
目前看，君圣泰正在研发关键较劲期。主营产品还未落地，研发投入还在加大。
其研发费用由第三方合约开支、员工成本、员工持股计划开支以及其他四部分构成。其中，包括候选药物的早期发现开支、临床前开支、临床开发开支在内的第三方员工合约开支占大头。
2021年和2022年，第三方合约开支分别为5305.8万元、1.23亿元，分别占同期总销售费的63%、68%，呈上涨态势。
据君圣泰透露，若未来公司平均现金消耗率为2022年水平的1.9倍，截至2022年末公司的现金结余总额将可维持31个月，若无员工持股计划平台购回股份，则可维持55个月。
聚焦本次募资，君圣泰表示将用于核心产品HTD1801的研发，为其持续进行临床研发活动（包括研发人员及活动成本及开支）、注册备案及获批后研究提供资金。
不过，由于HTD1801有五大应用症，如何保证投入的精准性、高效性仍有待时间检验。
要知道，受可转换可赎回优先股的影响，目前君圣泰负债总额已达13.26亿元，远超2022年末公司8.56亿元的资产总额。
可以说，君圣泰在与时间赛道、与效率赛跑，没有多少试错空间，必须把钱花在刀刃上。
考量在于，创始人、执行董事兼行政总裁刘利平却涨薪了。2021年至2022年其薪酬、花红以及津贴合计分别为326.9万元、357.8万元。
本文为首财原创
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