11月28日，阿里健康（00241.HK）发布截至2022年9月30日止六个月中期业绩报告（2022财年上半年）。财报显示，阿里健康2022财年上半年实现收入115亿元，同比增长22.9%；经调整后净利润为3.5亿元，去年同期为亏损2.8元，经调整后净利润扭亏为盈。
阿里大健康成立于2014年，凭借电商平台的流量优势以医药电商为主开展业务，但此前由于政策的不明朗，处方药的线上销售徘徊在监管红线附近，阿里健康的发展也伴随着与政策的博弈。随着近两年网售处方药的解禁，以及2020年疫情的爆发让线上医药需求暴涨，阿里的业务线迎来重要的发展和成型时期。
逐渐步入正轨的阿里健康在2022财年上半年交上了一份正向盈利的答卷，其各板块业务的具体发展情况如何？
(资料图片仅供参考)
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结合前几个报告期的收入情况来看，阿里健康的营收处于稳健善上涨的趋势，2022财年上半年的收入规模较三年前实现翻倍。但从半年度的收入同比来看，到达一定规模后的阿里健康增速呈快速放缓趋势，2022财年上半年22.9%的增速实际上与前两年相差甚远，主要与核心业务的增速放缓有关。
（数据来源：公司财报）
分业务来看，阿里健康的业务板块分为医药自营业务、医药电商平台业务、健康医疗及数字化服务业务。医药自营业务和医药电商平台业务为公司的医药电商业务，一直是公司的核心业务，合计收入占比在90%以上。2022财年上半年，三块业务分别实现收入100.8亿元、10.0亿元、4.2亿元，占收入的比重分别为87%、9%、4%。
（数据来源：公司财报）
医药自营业务主要是通过自营的医药电商平台，如阿里大健康药房向消费者销售合作药品、保健品、医疗器械、隐形眼镜等相关商品。2022财年上半年，公司医药自营业务收入为1008.8亿元，同比增长24.2%，其中处方药业务收入增长46.2%。从上表可以看到，作为最大的收入来源，公司这块业务的收入增速明显下滑，也是造成总体收入增速放缓的主要原因。
医药电商平台业务是公司运营的第三方天猫医药平台，主要包括从阿里巴巴集团收购的天猫医药平台上的药品、特医食品、医疗器械及保健用品等品类，在天猫平台上销售构成自身的电商板块。2022年上半年医药电商业务实现收入10.0亿元，同比下降1%。
健康医疗及数字化服务业务主要是通过淘宝、支付宝、医鹿APP等终端为用户提供包括中医、体检、核酸检测、问诊、挂号等在内的线上线下一体的医疗健康服务体系。2022财年上半年，医疗健康及数字化服务业务实现收入4.2亿元，同比增长74.9%。随着线上医疗需求的暴涨，公司打造这块业务也不遗余力，截至2022年9月30日，与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近18万人，较去年同期增加4万余人。
从业务结构来看，医药电商依旧是公司的主要收入来源。处方药是线上药品销售的主要品类，随着政策逐渐放开，公司的医药电商业务增长较快，但增速逐渐放缓。同时，由于线上医疗需求的提升，公司以医药电商业务进入市场，然后再打造医疗服务项目资源。健康医疗及数字化服务业务虽然规模尚小，但通过线上线下结合，有望促进公司形成购药、问诊、预约、健康管理的服务闭环。
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公司的收入增速是放缓的，但经调整后净利润却在2022财年上半年大幅增长，并成功扭亏为盈，录得经调整后净利润3.5亿元。据财报数据显示，公司2022财年上半年的毛利率为20%，与去年同期持平，并无增长。那么可以知道，公司必然是在费用的缩减上有所成效，使得净利润大增。
（数据来源：公司财报）
公司的费用支出主要来源于履约费用、销售费用、产品开发费用。
履约费用是医药自营业务产生的仓储、物流及客服、天猫平台佣金、支付手续费及相关人员成本等支出。2022财年上半年阿里健康产生履约费用9.74亿元，较去年同期减少了532万，履约费用率为9.7%，较去年同期的12.1%下降了2.4个百分点。反映了公司在仓储、物流及客服等方面运营效率的提升。
产生销售费用8.59亿元，同比下降了12.7%，销售费用率从去年同期的10.5%下降至7.5%。研发支出与去年基本持平，但研发费用率也从去年同期的3.4%下降至2.8%。
在收入实现增长的同时，阿里健康主要费用的下降为公司腾出了利润空间，使得净利润成功扭亏为盈。
（数据来源：公司财报）
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公司自营业务收入增速的下滑与平台活跃用户数量的增长放缓有关。2022财年上半年，公司自营平台的活跃用户数量为1.2亿人，较去年同期增长了3000万人，增长幅度并不明显。阿里健康自营平台的活跃用户增速呈明显的放缓趋势，可以看出公司获客难度越来越高。
前两年疫情的发生，催化了线上医药消费需求的上涨，用户线下到线上习惯的转变为医药电商带来了巨大的流量，因此前几年包括阿里健康在内的医药电商企业用户增量喜人。但随着医药线上消费渗透率的逐渐提升和其他平台的竞争，用户的获取难度增大。
但值得注意的是，虽然各大医药电商平台竞争激烈，但前几年平台销售的品类大多以日常药品、保健品、成人用品等为主。随着医药电商用户消费需求的多元化，慢性病的订单也快速上涨。在用户流量增长有限的情况下，挖掘、满足用户的多元化需求，提高客单价和复购率，也是促进收入增长的重要途径。
据财报介绍，目前阿里健康互联网医院已建立起癫痫、哮喘、乙肝等12个疾病领域的患者管理能力，和葛兰素史克、默沙东等国内外知名药企展开合作。报告期内，阿里健康服务的慢病用户人数已达730万，同比增长46%，人均用药时长和用户复购率亦持续快速攀升。
（数据来源：公司财报）
综上，阿里健康2022财年上半年的财报虽然扭亏为盈，但实际上不如表面的乐观，公司收入维持增长，但受电商业务增长放缓影响，公司收入增速持续下滑。净利润的增长一定程度上受益于费用控制的成效明显。而主业增速放缓与获客难度的增加有关，展望未来，挖掘并满足用户的多元化需求，进一步提高客单价和复购率，或许是阿里健康业绩持续增长的关键。
