创业板注册制改革后，企业纷纷抢占资本市场。上海康鹏科技股份有限公司(以下简称“康鹏科技”)也想抓住机遇抢滩登陆，自2021年上会被否后，时隔一年，上交所再次正式受理其科创板上市的申请，截至目前企业回复了首轮问询。
此前，安全事故频发造成公司业务停滞及下滑，以及历史上关联公司环保违法获刑事处罚，康鹏科技折戟在第四轮问询。此次上市申请，企业的生产安全管理及环保问题再次成为上交所关注重点。
但上市拦路虎不仅局限于历史问题，还有来自企业现有的经营压力。核心客户纷纷自建LiFSI生产线，遭遇潜在流失风险；为拓宽销售市场不断降价导致利润空间压缩。多方压力下，康鹏科技此次上市之路注定不平坦。
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历史问题整改遭询问
上市融资的巨大吸引力让众多企业前赴后继，康鹏科技为求“钱”途，亦屡败屡战。
2021年3月17日，科创板上市委表示，康鹏科技及其子公司在报告期内存在较多行政处罚，且在审期间频繁出现安全事故和环保违法事项，导致重要子公司停工停产，进而导致公司重要业务及经营业绩大幅下滑，在内控方面存在缺陷。至此，康鹏科技首次上市申请以被否收官。
化工企业安全责任重大，但不巧的是在首次递交招股材料后的审核敏感期内，康鹏科技子公司衢州康鹏接连发生两起生产安全事故（以下称“224”事件与“422”事件）。“224”事件发生在精馏回收溶剂的过程中，主要为加热蒸汽管控不当且操作工未按规定收集物料，致使当事操作工中毒死亡。上述事故发生后，衢州康鹏第一时间停止生产，直至4月8日在衢州市应急管理局同意下，除事故车间外的其他车间才得以陆续恢复生产作业活动。
但祸不单行，复工不到半月意外再次发生。“422”事件中，处于试生产运行中的1500吨LiFSI生产线后端的一台处理釜在中和处置精馏后高沸物时，因操作人员未按规定滴加物料发生爆炸冲料事故。导致该反应釜毁损及部分周边管线损坏，但未造成起火、环境污染及人员伤亡。该事故发生后，衢州康鹏再次全厂范围内停止生产，至8月才得以全面恢复相关作业活动。
被迫停工停产半年导致康鹏科技经营业绩出现大幅下滑，受影响最大的是核心业务之一的LiFSI生产线。事故发生当年，LiFSI产品的订单执行受到较大影响，销售收入同比下降 20.00%。事故发生的3月至8月，LiFSI月平均产量由29.23吨骤降至3.25吨，产量仅之前正常生产活动的11%。
此次新一轮的问询中，上交所再次将问题聚焦在生产安全管理方面。康鹏科技回复称，衢州康鹏事故所涉生产线的设计不存在重大缺陷，并在设备自动化、操作流程、管理措施、制度建设、人员考核五方面进行了持续改进，并表示未来被处以责令停产处罚并进而影响经营业绩的可能性较小。
安全生产和环保问题直接决定着化工企业的资本之路是否通畅。事实上高风险、高污染污染事件在化工企业中屡见不鲜，康鹏科技历史上曾多次发生排放污水、未安装污染物防治设施等环境违法行为，可以说是前科累累。
2020年子公司浙江华晶厂区末端废气处理设施排口及三车间废气处理设施排口甲苯浓度超标被罚26万元；次年该子公司又向污水集中处理设施排放不符合处理工艺要求的工业废水被罚21万元；2016年康鹏科技关联企业泰兴康鹏因委托无资质方处置危险废物构成污染环境罪，涉案17名被告人因此获刑事判决处罚。
违法手段甚至施展到境外。2021年12月，子公司API存在危险废物容器标签不规范、废物储存超期等不规范行为收到了新泽西州环境保护部的通知。在境外意见书出具日前（即2022年4月1日），API规范了相关行为，并与新泽西州环境保护部达成和解并支付7600美元的和解金。
康鹏科技在环保违规方面成为“典型”，自然难过上市委这关。此次环保问题再次遭到追问，上交所要求康鹏科技对其及子公司环保内控制度是否健全，相关内控制度能否被有效执行作出说明。虽然康鹏科技声称已整改完毕，但是否仅停留在口号层面？最终实施效果仍待时间检验，短期内很难让监管层认同其整改的有效性。
客户集中 关系“变质”
自成立以来，康鹏科技一直深耕于精细化工领域。产品主要为新材料及医药和农药化学品，其中新材料产品主要覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料等领域。
招股书显示，2019年至2021年公司新材料业务营收分别为5.26亿、4.89亿、6.85亿，占总营收比重分别为80.10%、81.60%、70.85%。核心业务显示材料主要产品为含氟液晶中间体及含氟液晶单体，其中，含氟液晶单体用于下游行业生产终端的液晶混晶。
长期以来，由于配方专利垄断、工艺技术复杂等原因，液晶混晶的高端技术长期集中掌握在德国默克、日本JNC和日本DIC三家公司手中，三巨头控制着全球超过80%的液晶混晶供应。招股书披露，康鹏科技是全球排名第二厂商日本JNC的核心供应商，通过日本JNC指定贸易商主要为其提供含氟液晶单体，同时也是德国默克的重要供应商。
行业垄断的局面造成康鹏科技显示材料业务客户集中度较高。招股书显示，公司对前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为59.65%、55.97%和 56.42%。在前五大客户中，公司销售给日本中村和东方国际的显示材料的终端客户均为日本JNC，其销售收入占比近三年分别为35.32%、38.05%、24.96%。
LiFSI作为康鹏科技另一核心产品，贡献着第二大业绩。报告期内，电池材料及电子化学品分别贡献了1.64亿、1.30亿、2.45亿营收业绩，占比24.89%、21.60%、25.36%。随着动力电池高镍化和高电压化的趋势出现，LiFSI等新型添加剂开始逐渐上量。
但LiFSI业务亦存在着客户集中度高的问题。其产品主要应用于新能源汽车动力电池中的电解液，国内电解液龙头企业天赐材料、国泰华荣及新宙邦市场占有率超过40%。招股书显示，前五大客户中，仅天赐材料与新宙邦是新能源电池材料及电子化学品行业的客户，且报告期内营收占比逐年攀升，2021年两者销售收入占比18.01%。
表面上看似乎是利好，但纵观国内外企业对于LiFSI的布局，康鹏科技面临着客户变对手的潜在危机。天赐材料与新宙邦均已顺应市场需求，开始布局建设LiFSI生产线。资料显示，天赐材料年产4000吨LiFSI装置目前已达到稳定生产状态；新宙邦年产2400吨LiFSI项目分两期建设，一期项目已在试生产中。康鹏科技的LiFSI业务随时面临着核心客户流失的重大不利局面。
对此，公司亦在本轮问询中坦言，主要客户自建产线能够完全满足自身产品需求时，则存在减少向公司采购LiFSI产品的风险，进而导致客户流失、收入下降及产线闲置。
值得一提的是，本次募集资金的10亿中，有8亿将投向兰州康鹏新能源科技有限公司2.55万吨/年电池材料项目（一期）一阶段，该项目包含1万吨/年LiFSI生产线1条。在主要客户自建生产线的情况下仍坚持扩大产能，能否保证未来的产能利用呢？项目规划是否具备合理性？
核心业务现颓势 难撑未来业绩
2018年以来，康鹏科技的营收及净利润经历了较大幅度的波动，2018年至2021年分别实现营收7.04亿元、6.87亿元、6.29亿元、10.05亿元，对应净利润3.29亿元、1.43亿元、0.93亿元、1.38亿元，2019年及2020年产品利润经历了大幅下滑，一度跌破亿元。
业务下降重心主要在显示材料相关产品。随着国内液晶材料企业加速布局含氟液晶材料领域，市场竞争日趋激烈。2018年至2021年，康鹏科技显示材料营收分别为3.83亿元、3.25亿元、3.09亿元、3.48亿元，占总营收的比例分别为56.46%、49.50%、51.49%、36.04%，2021年虽有回升，但仍不及2018年。
康鹏科技在招股书中表示，公司主要显示材料产品价格整体均有所下降，主要是由于下游显 示面板行业竞争加剧，同时随着技术的成熟以及产量的增大导致成本下降传导所致。主要显示材料产品K0015、K0016、K0030、K0056、K0057单价分别由2019年的10442.96元/千克、10414.02元/千克、8939.08元/千克、18691.06元/千克、19554.93元/千克，降至2021年的7841.64元/千克、7740.96元/千克、6989.41元/千克、14880.97元/千克、15568.68元/千克，降幅均在20%以上。
但业绩乏力更重要的原因在于康鹏科技为开拓销售市场，采取以价换量的手段，使得产品销售价格连年下滑。2019年至2021年，新能源电池材料及电子化学品主要产品LiFSI的销售单价分别为490.49元/千克、413.61元/千克、327.72元/千克，降幅达33%。
产品价格的逐年下跌导致产品毛利率震荡波动。2019-2021年，公司整体毛利率分别为38.41%、42.52%、33.93%。其中LiFSI产品毛利率下滑幅度较大，2021年首次跌破同行可比公司均值49.45%，其毛利率仅34.09%。康鹏科技解释称，毛利率下降主要原因为为拓展市场，增强K0019产品渗透率，公司顺应市场需求调低销售价格，导致产品毛利率持续下降。
产品售价下行及利润压缩留给康鹏科技的发展空间还剩多少？雪上加霜的是，负债的不断攀升让企业未来更艰难。近三年来，康鹏科技负债分别为5.33亿、6.98亿、759亿。同期应付票据余额分别为721.80万元、83.00万元和4050.18万元，应付账款余额分别为5592.44万元、5543.03万元和11208.48万元，2021年两者均有显眼的涨幅。
就目前而言，康鹏科技面临着“前有狼后有虎”的局面，两大核心业务尚无反弹迹象，客户又有潜在流失迹象，如此压力下历史遗留的环保、安全问题又亟待解决。惹眼的是，上次IPO康鹏科技中途由主板变更为科创板，此次又压着科创板最低标准线申请上市，上市之心决绝我们看到了，但这次又能走多远呢？
